«Мечел» представил набор весьма слабых финансовых результатов за 4-й квартал 2011 г., показав EBITDA на уровне 535 млн долл., что точно совпало с ожиданиями. Прибыльным оказалось только горнодобывающее подразделение компании – все остальные продемонстрировали убыток. EBITDA горнодобывающего подразделения составила 593 млн долл., превысив оценки аналитиков «Тройки Диалог» благодаря более высокой, чем ожидалось, выручке и более значительному, чем прогнозировалось, снижению в поквартальном выражении общих, коммерческих и административных расходов. EBITDA сталелитейного подразделения в 4-м квартале 2011 г. оказалась отрицательной (-50 млн долл.). Это объясняется снижением рынка и убытками слабых румынских активов. Подразделение по производству ферросплавов также показало отрицательную EBITDA (-11 млн долл.) на фоне падения цен. Электроэнергетическому сегменту едва удалось достичь уровня безубыточности и отчитаться о EBITDA на уровне 3 млн долл. Финансовое положение компании не принесло никаких приятных неожиданностей. Капиталовложения «Мечела» достигли 450 млн долл. против ожидавшихся 250 млн долл.
Чистый долг продолжал расти, увеличившись с 9 млрд долл. на конец 3-го квартала 2011 г. до 9,3 млрд долл. на конец 4-го квартала 2011 г. Компания вложила в оборотный капитал еще 260 млн долл. на фоне аккумулирования ТМЗ и продолжающегося увеличения дебиторской задолженности связанных сторон (главным образом металлургических заводов, входящих в состав Группы «ЭСТАР»). «Мечел» обменял дебиторскую задолженность заводов «ЭСТАР» в размере 945 млн долл. на кредит, предоставленный владельцам Группы, обеспечением по которому являются акции «ЭСТАР». Если кредит не будет погашен до конца 3-го квартала 2012 г., то «Мечел» проведет консолидацию Группы, включая ее дополнительный долг в размере 1 млрд долл. Специалисты полагают, что вероятность дефолта Группы «ЭСТАР» весьма велика, а ее приобретение «Мечелом» будет крайне негативным событием для компании, поскольку чистый долг «Мечела» в этом случае увеличится до 10,3 млрд долл. Совет директоров «Мечела» рекомендовал выплатить 200 млн долл. в виде дивидендов по привилегированным и даже по обыкновенным акциям (соответственно, 0,52 и 0,27 долл./АДР). Эксперты отрицательно оценивают данный шаг, так как компания находится и без того в весьма тяжелом финансовом положении. Бумаги «Мечала» торгуются с учетом дивидендов, и дата закрытия реестра – 22 мая. Компания пересмотрела стратегию развития на среднесрочную перспективу и теперь намеревается сосредоточить внимание в первую очередь на рентабельности и генерации денежных потоков, а не на расширении бизнеса. Вскоре руководство «Мечела» проанализирует все активы, входящие в состав компании, и примет решение о продаже убыточных и малорентабельных проектов. В целом экономисты приветствуют намерение руководства привести в порядок структуру бизнеса, однако следует признать, что продажа убыточных активов «Мечела» может оказаться непростой задачей в нынешних рыночных условиях. Опубликованные результаты оставили умеренно негативное впечатление. Инвесторы позитивно воспримут желание руководства оптимизировать задолженность и сократить оборотный капитал, однако опрометчивое решение выплатить в виде дивидендов 200 млн долл. и угроза возможной консолидации Группы «ЭСТАР», безусловно, окажут отрицательное воздействие на котировки. Аналитики по-прежнему испытывают беспокойство по поводу финансового положения «Мечела» и сохраняют рекомендацию «держать» акции компании.
